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自然气，原油，地缘政事

2022年乌克兰危险爆发以来，俄罗斯与欧友邦家的双边能源贸易严重受损，世界能源供应孔殷，带动原油/自然气能源价钱一度快速飞腾，好意思国对欧盟能源出口份额跃升，运转全球能源供应“好意思升俄降”趋势形成。危险已执续两年过剩，国际社会中俄乌停战的呼声越来越高。不外咱们预测即使俄乌停战，俄欧间原油/自然气贸易额难以复原至前危险水平，欧洲或仍将在短期内支付广博的“安全溢价”，欧洲仍将依赖好意思国的原油和自然气。

2024年为好意思国大选年，特朗普复古传统能源，若当选或将放宽对油气开采的监管并荧惑油气的生产和出口；哈里斯偏向清洁能源，但乌克兰危险后出于好意思国能源安全诉求，民主党清洁和传统能源发展并重。无论特朗普抑或是哈里斯当选，预测齐将防守复古好意思国传统能源生产，好意思国原油、自然气总产量以及出口量或将继续增多。

在能源政策上，特朗普复古传统能源，而乌克兰危险后，民主党也已是新旧能源并重，狂妄发展新能源的同期也加大了对传统能源的复古。在好意思国大选两党角力之际，近几个月国际上关于俄乌停战的呼声也一直存在。本文咱们将筹办俄乌场所和好意思国大选对全球能源款式的影响。

一、能源款式

1.1 全球能源款式在乌克兰危险后剧变

乌克兰危险爆发后，全球能源款式发生紧要变化。

原油方面来看，2022至2024上半年全球原油产量总体保执稳步增长态势。但从结构来看，乌克兰危险爆发后，俄罗斯原油产量占世界总产量的比例从2022Q1的11.64%下落至2023Q4的10.62%。相较而言，好意思国原油供应的迫切性执续上升，好意思原油产量占比从2022Q1的19.2%上升至2023Q4的21.44%。从出口量数据来看，好意思国原油和石油家具总出口量从2022Q1的771.1万桶/天增长到2024Q1的1058.8万桶/天，累计涨幅37.3%；好意思原油出口量（不含石油家具）增长更速即，从2022Q1的281.5万桶/天增长到2024Q1的424.5万桶/天，累计涨幅达50.79%，而吞并时辰好意思国原油入口量基本执平，石油家具入口量小幅下滑，体现乌克兰危险后国际原油贸易中“好意思升俄降”的趋势。

好意思国原油出口结构在乌克兰危险后向欧盟歪斜：2021年仅有14%的好意思国原油出口份额方针地为欧盟地区，2024年前五个月，约21%的好意思国原油出口份额方针地为欧盟，对欧盟出口份额三年累计增长向上50%；好意思国原油对新兴经济体（包括印度、巴西、智利、墨西哥）出口相对份额则在2021至2024年头缓缓减少。证据好意思国能源信息署公布的数据，好意思国出口至西班牙、德国、荷兰的原油及石油家具总量，2022Q1至2024Q1的增幅分辩为67.71%、57.45%以及131.90%，标明好意思国对欧友邦家出口的增多可能是导致“好意思升俄降”趋势的要津身分。此外，欧盟也加大了从OPEC入口原油的比例，从2021年233.4万桶/天进步至320.2万桶/天，入口占比从21%进步至27%，证明欧盟寻求能源开始多元化。

2022年以来俄罗斯原油出口总量基本结识，出口方针地出现了显贵东移。乌拉尔原油（Urals）以及ESPO原油是俄罗斯海运出口量最大的两个油种。乌克兰危险之前，2021年俄罗斯乌拉尔原油向欧盟出口占其乌拉尔原油出口总量的85%，这一比例2023年降至6%，2024年于今更是进一步降至0。相对应的，印度自俄罗斯入口的乌拉尔原油入口占比从2021年的2%上升至2023年的67%，2024年于今这一占比升至69%。ESPO在乌克兰危险前后，主要方针地齐是中国，占据80%以上的完全权重，量级变化不大。不外俄罗斯通过Druzhba管说念向欧洲运送的原油量在2023年出现骤降，由乌克兰危险前的80万桶/天降至约30万桶/天（限制2024年2月的数据），对应着2023年俄罗斯自觉加深减产的50万桶/天。从OECD（经合组织）欧洲国度入口端来看，俄罗斯入口的原油量占经合组织欧洲国度总需求量的比例从2022年第二季度的23.3%快速下落至2023年第三季度的6.3%，欧洲对俄原油依赖度降至历史低点，欧盟核心国度针对能源供应链的“去风险化”措施是对俄原油依赖度下落的根柢原因。

自然气方面来看，乌克兰危险前后，全球自然气生产和浮滥总量保执结识增长；但从结构看，2022至2023年，在其他主要生产国市集份额结识的情况下，好意思国自然气开采量稳步上升，而俄罗斯自然气开采量以及全球市集份额有所下落，证明自然气供应款式也存在“好意思升俄降”的趋势。

俄罗斯产自然气的出口最主要通过管说念运载，乌克兰危险之前，俄罗斯自然气是欧盟经济体最大能源开始。乌克兰危险爆发后，欧友邦家或主动或被迫地裁汰对俄罗斯自然气依赖度，但由于俄罗斯产自然气的替代品（如好意思国产液化自然气）本钱广博且干系运载措施仍不完善，因此在危险爆发后的2022年第二季度仍从俄罗斯入口了无数自然气。随后北溪及北溪2号自然气管说念输气量暴减，从2022年5月份5006百万圭臬立方米减少至22年8月份953百万圭臬立方米，至2022年9月26日北溪管说念遭到东说念主为爆破后绝对损毁，本条俄罗斯至德国最为迫切的自然气管说念绝对停用；其他俄罗斯对欧盟迫切管说念，如通向芬兰的Imatra以及通向拉脱维亚的Varska也齐在乌克兰危险爆发前后堕入停用状态，仅有通向偏中立国度土耳其的Kiyikoy以及Samsun两条通说念输气量变化较小，证明俄管说念自然气在乌克兰危险爆发后对欧盟出口受阻。通过土耳其溪（TurkStream）运送的俄罗斯自然气执续流向希腊、西巴尔干半岛和匈牙利，也曾成为俄罗斯对欧洲自然气出口的所剩未几的渠说念。

相较之下，乌克兰危险爆发后，好意思国自然气产量和出口量均出现进步。2022Q1至2024Q1，好意思国自然气开采量增长8.69%，出口量增长10.52%。其中，以“欧盟27国+英国”为方针地的好意思国液化自然气出口份额从2021年28%，跃升到2023年的62%，增幅向上100%；在此期间，好意思国对中国以过火他新兴经济体（如智利、巴西）LNG出口量快速下落。具体来看，好意思国液化自然气对法国、西班牙等国的出口有所增多，而荷兰、德国等传统上更依赖俄罗斯能源的欧友邦家也在2023年起大幅增多好意思产液化自然气的入口量，标明欧友邦家正在用好意思产液化自然气替代俄产管说念自然气，运转“好意思升俄降”能源款式的形成。

1.2 若乌克兰危险已矣，全球能源款式有何影响

乌克兰危险已爆发两年过剩，突破加重了欧洲能源供给的不细目性，迫使欧盟寻求能源开始多元化，包括加强与OPEC产油国的勾搭以及从好意思国入口能源等方式。强盛的供给端冲击不仅形周至球能源价钱的剧烈波动和价钱核心防守高位，欧盟也不得不为“能源安全”付出广博的“安全溢价”以及不可估量的经济耗费。2022年欧盟区域内物价飞涨，尤其是高度依赖俄罗斯自然气供应的德国、意大利国度深受本次能源供给冲击的影响。能源危险、地缘突破关于欧盟工业生产形成严重影响，固然2023年后欧盟通胀同比出现回落，但并莫得秘籍工业巨头关停德国工场的要领。2023年2月巴斯夫在德国路德维希港基地推出一系列降本的具体措施，包括削减己二酸产能等。2024年8月29日，巴斯夫通知将罢手其位于德国路德维希港的生产基地的己二酸、环十二酮（cyclododecanone ，CDon）和环戊酮（cyclopentanone，CPon）的生产。2024年9月2日，德国汽车巨头-公共汽车发布预警，称在濒临“卓绝严峻”的市集款式时，公共汽车将无法幸免作念出关闭德国两处工场的决定，这齐标明欧盟经济火车头——德国的制造业正在一步步失去竞争力。

此前特朗普复古率较高时，市集曾关于乌克兰危险在2025年已矣一度有很高期待。面前这一期待有所降温，不外国际上关于俄乌停战的呼声仍高，故而仍需琢磨畴昔好意思国大选后，一朝乌克兰危险已矣，全球能源款式将如何变动，以及欧盟是否会尝试复原与俄罗斯之间的能源贸易？

本次乌克兰危险进一步瓦解了欧盟与俄罗斯之间的“信任”关系。即使乌克兰危险得以松懈，咱们以为欧友邦家也穷乏复原俄-欧之间能源贸易的能源。原因如下：

1）乌克兰危险使得欧盟列国的“能源自主”强劲振作，对“能源安全”的疼爱将推高欧盟对能源“安全溢价”的支付意愿，即使俄罗斯自然气对其他分娩国有本钱上风，但在东欧地缘政事对立仍然严峻、俄罗斯与西方国度关系仍未成就的出路下，欧盟当局对扩大源自俄罗斯的能源供应预测将保执严慎作风。

2）包括“北溪”(Nord Stream)以及“北溪2号”在内的俄-欧间迫切自然气输气管说念已被炸毁，经由乌克兰的输气管说念也早已停用，现存运载技艺已不复古俄-欧在乌克兰危险松懈后将双边贸易总量进步至危险前期间的水平。即使欧盟有决心在俄乌停战后成就或建设新的能源运送管说念，域外的利益攸关者——在本次突破中无数增多能源出口的好意思国——也将假以“安全”之名，利用“长臂统帅”法律对参与成就或建设输气管说念的实体施加制裁。参考最新案例，2019年12月20日，时任好意思国总统特朗普签署对参与“北溪-2”项方针企业和个东说念主实施制裁的法案要求，要求负责管线铺设的公司立即罢手神气建设，并对为该神气提供认证、保障和口岸技艺的悉数公司实施制裁。好意思国的制裁导致瑞士海上施工企业Allseas退出了“北溪-2”神气，使得该项方针施工被迫暂停约一年。不错料念念，出于地缘政事身分以及对本国能源出口的考量，好意思国在乌克兰危险已矣后仍将阻隔俄欧间能源贸易的复原。

3）固然俄罗斯原先对欧盟的原油出口多数通过海运，并不受管说念技艺的影响。但面前俄全球原油贸易流也曾重塑，加之东欧地缘政事对立仍然严峻、俄罗斯与西方国度关系仍未成就，即使乌克兰危险已矣，俄罗斯与欧盟的原油贸易流短期也难复原至危险前水平。证据欧盟官方推断，乐不雅推断下，后危险期间俄罗斯将最多能够防守2022年头与欧洲能源贸易总量的三分之一[1]。

在可料念念的将来，欧洲列国或仍将十分依赖好意思国出口的原油以及自然气，且在好意思国能源产量仍保执隆重增长布景下，好意思国本身也有箝制提高对外能源出口总量的诉求。本轮乌克兰危险在全球能源款式中打下了深远的“烙迹”，全球能源供给“好意思升俄降”的趋势将执续。不外，欧盟在本轮乌克兰危险爆发之后也愈加谨防能源供应开始的“多元化”，尽量分散风险，欧盟也将继续加深与OPEC国度的能源、经济、政事乃至安全勾搭，增多能源供给的同期尽可能减少供应链风险。但无论如何，在失去廉价俄罗斯自然气供应的欧盟地区，欧盟将被迫长期支付“安全溢价”。值得提防的是，由于西方能源市集与俄罗斯能源供应渐行渐远，俄罗斯能源或者将不再参与到西方能源市集的订价中。相背，新兴经济体通过与俄罗斯精良的政事关系，可能能够执续以较廉价钱拿到俄罗斯的能源供应，因此列国与能源生产大国的关系、以及列国散漫支付的“安全溢价”，或将使得全世界不同市聚集的能源价钱进一步分化。

二、2024好意思国大选终结对全球能源款式的影响

除了乌克兰危险，行将举行的好意思国大选也将影响全球能源款式。2024年好意思国大选俨然左近，全球能源市集高度关爱大选后的能源政策走向。好意思国共和党和民主党的参选东说念主已锁定，分辩为特朗普和哈里斯。在本节中，咱们将领悟特朗普和哈里斯各自的能源政策态度，并探讨2024年大选对好意思国传统能源行业的影响。

2.1 特朗普的能源政策态度

2017年，特朗普的上台伴跟着民粹目标和孤苦孤身一人目标的崛起，在好意思国国内掀翻了“好意思国优先”的飞腾。特朗普的能源政策原则是复古包括煤炭、石油和自然气在内的化石燃料产业，减少对可再生能源的复古，退出巴黎时事协定。通过增多能源供给来裁汰关税和减税带来的通胀压力，这与民主党前总统奥巴马和现任总统拜登复古清洁能源的政策态度有所不同。若特朗普于2024年胜利竞选为好意思国第47任总统，好意思国能源政策或将利好其传统能源行业。

纪念特朗普上一任期内的能源干系政策，不错发现特朗普领路复古传统能源行业，推翻了前任民主党总统奥巴马的部分清洁能源政策。具体来看，特朗普当局主要采纳的技巧有：1）放宽对传统能源行业的碳排放监管，并允许传统行业裁汰环境与生态保护圭臬，如在北极生态保护区进行原油勘测和开采等；2）以行政技巧推动好意思国国内传统能源开采、加工、储存和运载技艺的投资建设，加强原油管说念建设和液化自然气生产与加注技艺建设等等；3）哄骗财政技巧，以优惠的税收和政府补贴政策激发传统能源行业发展；4）以“好意思国优先”为准绳张开“重商目标”式酬酢，积极推动好意思国传统能源出口至亚洲和欧洲，以自然气为“政策器用”与其他能源大国（如俄罗斯）进行地缘政事竞争，最大化好意思国政事经济收益。

若特朗普赢得2024年好意思国大选，他最有可能延续之前所采纳的能源政策态度：

1）退出《巴黎协定》：在2024年6月28日与拜登的电视申辩中，他继续将《巴黎协定》描摹为“对好意思国的绑架”和“一场苦难”，标明他或将再次退出《巴黎协定》。

2）取销拜登任期内实施的环保激发政策：特朗普在本年7月18日的共和党寰宇代表大会上明确默示，要是他在2025年再次当选总统，他将在上任第一天阻隔拜登的“电动汽车教唆”。

3）缩小对传统能源行业的监管：在竞选行为中以及公斥地布的宣言[2]中，特朗普强调将废除拜登政府对子邦钻探许可（金麒麟分析师）和地盘租出的规定，以进步油气产量，并简化历程以加快能源基础技艺审批。

2.2 哈里斯的能源政策态度

跟着好意思国现任总统拜登于2024年7月21日通知退出总统大选，现任副总统哈里斯成为民主党总统的热点候选东说念主，并在8月5日负责锁定民主党总统候选东说念主的提名。当作副总统，哈里斯与现任总统拜登细巧勾搭，在其任上早期推翻了特朗普任期内的一些决议，并通过多项利好清洁能源行业的法案。具体来看，拜登-哈里斯当局采纳的能源政策包括：1）复古应付时事变化并激动清洁能源转型，遴荐减免税收等激发方式荧惑清洁行业发展；2）加强对传统能源行业的监管，初期罢手披发新的石油和自然气开采许可，乌克兰危险后放宽对新建设油井/自然气井的监管；3）哄骗财政技巧和政府投资，加大对清洁能源转型和可执续能源科技研发的复古力度。

值得提防的是，尽管民主党总体上采纳复古清洁能源的态度，但受制于国内国际款式，拜登-哈里斯当局能源政策与特朗普当局的能源政策出现了一定进程的“趋同”，好意思国的原油、自然气的总开采量和出口量在拜登任内齐创下历史新高。在乌克兰危险爆发之后，全球能源供应孔殷，原油、自然气价钱飞涨，拜登-哈里斯当局速即松懈对传统能源的“严管”态度，荧惑好意思产原油/自然气的生产和出口，放宽对新建设油井/自然气井的监管。拜登当局期许以上措施能够增多能源供应，结识全球能源市集并回击俄罗斯，乌克兰危险带来的全球能源供给冲击使得拜登当局下调了清洁能源转型的优先级。

哈里斯在副总统任期内，曾一度明确表态复古激进的时事政策，积极激动干系法案的通过；此外，她还曾在2019年参与野心院竞选时，明确复古辞让任何新油气基础技艺的建设。

不外现在来看，在哈里斯细目为本轮总统竞选的民主党候选东说念主后，她在能源议题上的态度总体和煦：1）幸免说起激进政策：在公开演讲[3]中她屡次说起“时事变化”和“清洁能源”以眩惑年青选民，但她却幸免说起“淘汰化石燃料”、“停发新的油气开采许可”等具体政策。2）不再反对“水力压裂”：在9月10日的总统申辩[4]中，她明确表态不会辞让水力压裂时间用于页岩油气开采，必须投资于能源开始千般化，并强调清洁能源的激动不错与石油开采并行不悖，这一态度与她在2020年概念的“辞让水力压裂”相矛盾。3）优先延续现存政策：证据路透社[5]报说念，哈里斯的一位竞选发言东说念主在近日默示“当作总统，卡玛拉·哈里斯将完成实施《通胀削减法案》和《两党基础技艺法》，并在这些法案取成功利的基础上进一步发展”，即哈里斯预测将延续拜登当局提倡的两项最迫切能源政策，在现存政策的基础上谋发展而非激进地激动清洁能源。

从竞选动态来看，哈里斯对中间选民的争取是她采纳和煦能源转型态度的原因：哈里斯和特朗普现在在扭捏州[6]的争夺战强烈，这些扭捏州包括密歇根、宾夕法尼亚和威斯康星等等。在这些要津的扭捏州，迫切的选民群体——蓝领工东说念主主要在能源和制造业使命。琢磨到这些州的选民利益，要是哈里斯提倡激进的清洁能源政策，她可能会失去这些州选民的复古。

2.3 好意思国大选对好意思国能源市集的影响

不同的政策态度对能源市集本体款式的影响相反几何？咱们以为，乌克兰危险后，民主党在传统能源上的态度与共和党有所趋同，受制于国内国际层面的政事经济身分，无论特朗普抑或是哈里斯上台，在短期内齐不可速即调动好意思国里面的能源供应款式。

纪念历史来看，在往时四轮好意思国总统任期内，无论是由民主党总统或者共和党总统主政，原油与自然气开采量齐在稳步上升。相对而言，民主党总统奥巴马、拜登任期内油气产量增速低于共和党总统特朗普，但总的增产趋势不受两党选情把握。

若特朗普当选下一任好意思国总统，偏向传统能源的政策可能仍将复古好意思国石化（包括原油、自然气）增产。况且通过增多能源供给压低油价本亦然特朗普对冲其全面关税和减税政策带来的通胀压力的迫切技巧。

特朗普所复古的酬酢政策也将对国际原油市集产生紧要影响。中东方面，特朗普对伊朗呈现顶点愤慨的作风[7]，上台后预测将会重启对伊朗的严格制裁，这径直减少伊朗对外原油供应，可能成心于拉动好意思国原油总产量和出口量执续进步。东欧方面，特朗普此前曾屡次默示，要是他再次当选好意思国总统，贪图在“一天内已矣乌克兰危险”[8]。倘若俄罗斯-乌克兰能够在短期内达成媾和合同，俄罗斯对外原油/自然气出口可能会有所复原，但预测是一个沉着的增多过程。

要是哈里斯当选下一任好意思国总统，当局的能源政接应愈加谨防清洁能源的发展，但对清洁能源的复古力度以及对传统能源的监管力度取决于外部环境。地缘政事执续孔殷的情景下，外洋油气需求或将执续居于高位，且好意思国存在与其他能源大国（尤其是俄罗斯）竞争的地缘政事需求的情况下，哈里斯可能会防守乌克兰危险爆发后的和煦能源政策，好意思产自然气继续增产和出口。同期纵使在乌克兰危险缓解情景下，制肘于国内务治和国际款式，哈里斯可能也较难实施激进的时事政策。现在能源开采的监管主要在州一级，联邦政府对溜达在各乡镇面的油田/自然气田莫得径直监管的权力。2024年后的国际款式（尤其是地缘政事款式）以及好意思国国内经济景象将会影响哈里斯当局的清洁能源政策优先级，对传统能源行业保执和煦作风以捍卫好意思国能源安全或是迫切琢磨身分。

注：[1]府上开始：https://mailings.cer.eu/insights/impact-ukraine-war-global-energy-markets[2]https://www.donaldjtrump.com/agenda47/agenda47-america-must-have-the-1-lowest-cost-energy-and-electricity-on-earth[3]https://www.eenews.net/articles/harris-sticks-to-broad-strokes-on-energy-policy/[4]https://www.nbcchicago.com/news/local/fracking-explained-and-why-vp-kamala-harris-has-faced-criticism-for-her-policy-stances/3545180/[5]https://www.reuters.com/world/us/harris-energy-policy-is-strategically-ambiguous-her-aides-say-2024-08-14/[6]在好意思国大选中，“扭捏州”（Swing State 或 Battleground State）是指那些在选举中莫得领路倾向于复古任何一个主要政党的州。由于这些州的选举终结可能对悉数这个词大选终结产生紧要影响，因此候选东说念主一样会在这些州插足无数的资源和元气心灵，以争取更多的复古。[7]https://www.dw.com/en/what-can-iran-expect-from-a-potential-trump-presidency/a-69713011[8]https://apnews.com/article/trump-russia-ukraine-war-un-election-a78ecb843af452b8dda1d52d137ca893

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